投资大师的经典组合--斯文森组合
本文内容根据张潇雨老师的个人投资课程整理而成。
耶鲁大学基金
这个组合是耶鲁大学捐赠基金的掌门人大卫·斯文森提出的。
斯文森从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金,那时候基金的规模只有13亿美元。而三十多年之后,斯文森已经把这只基金的规模做到了280多亿美元,平均年回报达到了可观的12%。
而最重要的是,在当年那个大部分捐赠基金都只会投资国内股票和债券的时候,斯文森开始大刀阔斧地革新资产配置方法,而他后来多年的研究和实践成果,如今已经被各个大学广泛地采用,像哈佛、斯坦福、普林斯顿以及所有你听过名字的顶级私立大学的捐赠基金,基本都采用了斯文森资产配置的底层逻辑,他的方法可以说开创了一个新的时代。
作为捐赠基金来说,它最希望保证的是钱一直稳定增长,哪怕牛市跑输一点也没关系,只要熊市的时候自己还很稳定就行。这样就可以良好地支撑学校的发展。而斯文森就通过对VC、PE、对冲基金的投资,做到了这一点。
组合构成
但是我们普通投资者没法复制这个方法,因为VC、PE、对冲基金这样的机构,一般是不会对普通投资者开放的。
但是,好在斯文森在他的书里,给普通投资者们提供了一个简化版的耶鲁大学模式资产配置方案:
美国大盘股:20% ;
其他发达国家股票:20% ;
新兴市场国家股票:10% ;
三十年期美国债券:15% ;
通胀保护债券:15% ;
房地产信托基金:20% 。
我们可以看出,这个组合比我们之前介绍的组合,要更偏重股票一点,整体分配给股票的部分达到了50%。
另外,斯文森也比较喜欢房地产信托基金(REITs)这个投资品种。我们前面说过,房地产信托长期收益和股票类似,所以这个组合虽然成分多一些,操作起来也复杂一些,但总体收益就要比之前介绍的两个组合要高一些,当然波动也更大。
历史表现
我们还是用数据说话。从1973年到2013年这个区间,斯文森组合的关键指标上:
年化回报:10.16% ;
最大回撤:41.6% ;
波动率:10.68% ;
夏普比率:0.46 。
而我们的比较基准,“60/40”组合相同的指标是:
年化回报:9.76%;
最大回撤:29.69%;
波动率:10.08%;
夏普比率:0.52。
可以看出,这个组合的表现和我们的预期还是比较一致的。由于股票的比例提高到了50%,因此它的收益与最大回撤也更大了。
组合构建
由于这个组合中的股票资产主要是美国和欧洲发达国家的股票,所以,在A股市场上如果要完整实现这个组合目前还办不到,如果我们以中国股票去代替的话,数据必然也会有较大的差异。
但这个组合仍然对于我们构造自己的组合很有借鉴意义,它给了我们一个大类资产配置的框架,基于这个框架去构建组合,我们对于收益率与风险幅度有了明确的预期,长期下来的表现也不会与这个组合大相径庭。
同样,你也可以根据自己的偏好,把里面的产品成分进行替换。
比如通胀保护债券主要是和美国的通货膨胀率挂钩的,所以我们可以去掉,换成国债。如果你在中国投资,美国大盘股也可以换成中国大盘股,比如沪深300指数,发达国家股票可以替换成美国标普500指数,新兴市场可以替换成中证500或者创业板指数等。
温馨提示
与永久组合一样,这个组合也是一个长期(10年以上)实现资产稳健增值的策略,只有时间足够长,才能看到这个组合的价值,它不需要我们去关注短期的波动、也不需要关注估值水平,让任何人可以通过随时买入这个组合长期都能实现资产的增值,但不意味着短期就是稳定、风险小的。在决定买入这个组合前是需要明白这一点的。
鉴于中国股市的巨幅波动,我个人认为是有必要结合股市估值水平调整股票类资产的比例的,思路也很简单,估值不高时适量提高股票类资产比例,估值不低时适量降低股票类资产比例,估值很高时大幅降低股票类资产比例,长期来看,可以明显改善这个组合的风险与收益情况。
各种组合数据汇总
组合 | 年化收益率 | 最大回撤 |
---|---|---|
60/40组合 | 9.76% | 29.69% |
永久组合 | 8.15% | 12.42% |
全天候组合 | 9.5% | 15% |
斯文森组合 | 10.16% | 41.6% |