投资大师的经典组合--斯文森组合

本文内容根据张潇雨老师的个人投资课程整理而成。

耶鲁大学基金

这个组合是耶鲁大学捐赠基金的掌门人大卫·斯文森提出的。

斯文森从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金，那时候基金的规模只有13亿美元。而三十多年之后，斯文森已经把这只基金的规模做到了280多亿美元，平均年回报达到了可观的12%。

而最重要的是，在当年那个大部分捐赠基金都只会投资国内股票和债券的时候，斯文森开始大刀阔斧地革新资产配置方法，而他后来多年的研究和实践成果，如今已经被各个大学广泛地采用，像哈佛、斯坦福、普林斯顿以及所有你听过名字的顶级私立大学的捐赠基金，基本都采用了斯文森资产配置的底层逻辑，他的方法可以说开创了一个新的时代。

作为捐赠基金来说，它最希望保证的是钱一直稳定增长，哪怕牛市跑输一点也没关系，只要熊市的时候自己还很稳定就行。这样就可以良好地支撑学校的发展。而斯文森就通过对VC、PE、对冲基金的投资，做到了这一点。

组合构成

但是我们普通投资者没法复制这个方法，因为VC、PE、对冲基金这样的机构，一般是不会对普通投资者开放的。

但是，好在斯文森在他的书里，给普通投资者们提供了一个简化版的耶鲁大学模式资产配置方案：

美国大盘股：20% ；

其他发达国家股票：20% ；

新兴市场国家股票：10% ；

三十年期美国债券：15% ；

通胀保护债券：15% ；

房地产信托基金：20% 。

我们可以看出，这个组合比我们之前介绍的组合，要更偏重股票一点，整体分配给股票的部分达到了50%。

另外，斯文森也比较喜欢房地产信托基金（REITs）这个投资品种。我们前面说过，房地产信托长期收益和股票类似，所以这个组合虽然成分多一些，操作起来也复杂一些，但总体收益就要比之前介绍的两个组合要高一些，当然波动也更大。

历史表现

我们还是用数据说话。从1973年到2013年这个区间，斯文森组合的关键指标上：

年化回报：10.16% ；

最大回撤：41.6% ；

波动率：10.68% ；

夏普比率：0.46 。

而我们的比较基准，“60/40”组合相同的指标是：

年化回报：9.76%；

最大回撤：29.69%；

波动率：10.08%；

夏普比率：0.52。

可以看出，这个组合的表现和我们的预期还是比较一致的。由于股票的比例提高到了50%，因此它的收益与最大回撤也更大了。

组合构建

由于这个组合中的股票资产主要是美国和欧洲发达国家的股票，所以，在A股市场上如果要完整实现这个组合目前还办不到，如果我们以中国股票去代替的话，数据必然也会有较大的差异。

但这个组合仍然对于我们构造自己的组合很有借鉴意义，它给了我们一个大类资产配置的框架，基于这个框架去构建组合，我们对于收益率与风险幅度有了明确的预期，长期下来的表现也不会与这个组合大相径庭。

同样，你也可以根据自己的偏好，把里面的产品成分进行替换。

比如通胀保护债券主要是和美国的通货膨胀率挂钩的，所以我们可以去掉，换成国债。如果你在中国投资，美国大盘股也可以换成中国大盘股，比如沪深300指数，发达国家股票可以替换成美国标普500指数，新兴市场可以替换成中证500或者创业板指数等。

温馨提示

与永久组合一样，这个组合也是一个长期(10年以上)实现资产稳健增值的策略，只有时间足够长，才能看到这个组合的价值，它不需要我们去关注短期的波动、也不需要关注估值水平，让任何人可以通过随时买入这个组合长期都能实现资产的增值，但不意味着短期就是稳定、风险小的。在决定买入这个组合前是需要明白这一点的。

鉴于中国股市的巨幅波动，我个人认为是有必要结合股市估值水平调整股票类资产的比例的，思路也很简单，估值不高时适量提高股票类资产比例，估值不低时适量降低股票类资产比例，估值很高时大幅降低股票类资产比例，长期来看，可以明显改善这个组合的风险与收益情况。

各种组合数据汇总

组合	年化收益率	最大回撤
60/40组合	9.76%	29.69%
永久组合	8.15%	12.42%
全天候组合	9.5%	15%
斯文森组合	10.16%	41.6%