投资大师的经典组合--全天候组合

本文内容根据张潇雨老师的个人投资课程整理而成。

全天候组合

世界上最大的对冲基金之一桥水基金的创始人雷伊·达里奥（Ray Dalio），他在自己那本著名的《原则》里说过，在他挣了很多钱之后，开始思考如何把财富传承给下一代的问题。

而作为一个资深的投资者，他经历了各种各样的时代和经济环境，看到过无数次财富的创造和毁灭。而且不论你持有什么类型的资产，都会有失去绝大部分价值的那一天。但是如果什么都不投资，只持有现金或者国债，通货膨胀也会把这些财富慢慢侵蚀掉。所以为了保护自己家人的财富，他就想：能不能创造一个在所有经济环境中都能表现良好的投资组合呢？

这个思想的萌芽，造就了如今达里奥的桥水基金最著名的投资策略之一：全天候投资策略（All Weather Strategy）。 从全天候投资策略这个名字就可以看出，这个投资组合的目的就是应对各种各样的市场情况。

到现在，桥水基金的“全天候策略”产品仍然是基金主打的产品之一，管理几百亿美元之多，而且表现优秀。尤其在2008年和2018年整体环境不好的时候，都取得了可观的正回报。

但这个策略的所有细节，都是超过1500名员工经过多年打磨和研究得出来的，作为普通投资者，我们不可能也没有必要全盘复制它的方法，而且确实也做不到。

但无法全盘复制，不代表我们没法按照它的思路构建自己的组合。实际上，达里奥自己就在很多场合给普通投资者推荐过他的“全天候策略”的简化版。

组合构成

达里奥说，通过这个简化版本的配置，普通人也能达到和桥水基金相近的回报和风险，并能在不同的经济环境下取得收益。所以，我在这里给你介绍的就是达里奥亲自推荐的这个简化版全天候组合。它的配置是这样的：

美国大盘股：18%；

美国小盘股：3%；

其他发达国家股票：6%；

新兴市场国家股票：3%；

十年期美国债券：15%；

三十年期美国债券：40%；

大宗商品：7.5%；

黄金：7.5%。

如果我们从资产大类来看，全天候组合其实就是30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。

也就是说，这个配置方案比永久组合更激进一些，股票占比更高。

组合历史表现

按照一个典型的简化版全天候组合，《全球资产配置》这本书给出了从1973—2013年的历史回报。具体说来，全天候组合的主要指标是：

年化回报：9.50%；

最大回撤：14.59%；

波动率：8.24%；

夏普比率：0.51。

而我们的比较基准，“60/40”组合相同的指标是：

年化回报：9.76%；

最大回撤：29.69%；

波动率：10.08%；

夏普比率：0.52。

我们可以再和永久组合作个比较，它的关键指标是：

年化回报：8.15%；

最大回撤：12.42%；

波动率：6.88%；

夏普比率：0.50。

在这组数据中我们很容易看到，全天候组合与“60/40”组合的回报基本相同，但不管是波动率，也就是收益上上下下的幅度，还是最大回撤都要小得多，毕竟不到15%的回撤程度和30%比起来还是舒服很多的。

组合构建

由于全天候组合中的股票资产主要是美国和欧洲发达国家的股票，所以，在A股市场上如果要完整实现这个组合目前还办不到，如果我们以中国股票去代替的话，数据必然也会有较大的差异。

但这个组合仍然对于我们构造自己的组合很有借鉴意义，基于这个组合的框架去构建一个类似的大类资产配置组合，大体上在各种经济环境中都能表现良好。

温馨提示

与永久组合一样，这个组合也是一个长期(10年以上)实现资产稳健增值的策略，只有时间足够长，才能看到这个组合的价值，它不需要我们去关注短期的波动、也不需要关注估值水平，让任何人可以通过随时买入这个组合长期都能实现资产的增值，但不意味着短期就是稳定、风险小的。在决定买入这个组合前是需要明白这一点的。

鉴于中国股市的巨幅波动，我个人认为是有必要结合股市估值水平调整股票类资产的比例的，思路也很简单，估值不高时适量提高股票类资产比例，估值不低时适量降低股票类资产比例，估值很高时大幅降低股票类资产比例，长期来看，可以明显改善这个组合的风险与收益情况。