投资大师的经典组合--全天候组合

本文内容根据张潇雨老师的个人投资课程整理而成。

全天候组合

世界上最大的对冲基金之一桥水基金的创始人雷伊·达里奥(Ray Dalio),他在自己那本著名的《原则》里说过,在他挣了很多钱之后,开始思考如何把财富传承给下一代的问题。

而作为一个资深的投资者,他经历了各种各样的时代和经济环境,看到过无数次财富的创造和毁灭。而且不论你持有什么类型的资产,都会有失去绝大部分价值的那一天。但是如果什么都不投资,只持有现金或者国债,通货膨胀也会把这些财富慢慢侵蚀掉。所以为了保护自己家人的财富,他就想:能不能创造一个在所有经济环境中都能表现良好的投资组合呢?

这个思想的萌芽,造就了如今达里奥的桥水基金最著名的投资策略之一:全天候投资策略(All Weather Strategy)。 从全天候投资策略这个名字就可以看出,这个投资组合的目的就是应对各种各样的市场情况。

到现在,桥水基金的“全天候策略”产品仍然是基金主打的产品之一,管理几百亿美元之多,而且表现优秀。尤其在2008年和2018年整体环境不好的时候,都取得了可观的正回报。

但这个策略的所有细节,都是超过1500名员工经过多年打磨和研究得出来的,作为普通投资者,我们不可能也没有必要全盘复制它的方法,而且确实也做不到。

但无法全盘复制,不代表我们没法按照它的思路构建自己的组合。实际上,达里奥自己就在很多场合给普通投资者推荐过他的“全天候策略”的简化版。

组合构成

达里奥说,通过这个简化版本的配置,普通人也能达到和桥水基金相近的回报和风险,并能在不同的经济环境下取得收益。所以,我在这里给你介绍的就是达里奥亲自推荐的这个简化版全天候组合。它的配置是这样的:

美国大盘股:18%;

美国小盘股:3%;

其他发达国家股票:6%;

新兴市场国家股票:3%;

十年期美国债券:15%;

三十年期美国债券:40%;

大宗商品:7.5%;

黄金:7.5%。

如果我们从资产大类来看,全天候组合其实就是30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。

也就是说,这个配置方案比永久组合更激进一些,股票占比更高。

组合历史表现

按照一个典型的简化版全天候组合,《全球资产配置》这本书给出了从1973—2013年的历史回报。具体说来,全天候组合的主要指标是:

年化回报:9.50%;

最大回撤:14.59%;

波动率:8.24%;

夏普比率:0.51。

而我们的比较基准,“60/40”组合相同的指标是:

年化回报:9.76%;

最大回撤:29.69%;

波动率:10.08%;

夏普比率:0.52。

我们可以再和永久组合作个比较,它的关键指标是:

年化回报:8.15%;

最大回撤:12.42%;

波动率:6.88%;

夏普比率:0.50。

在这组数据中我们很容易看到,全天候组合与“60/40”组合的回报基本相同,但不管是波动率,也就是收益上上下下的幅度,还是最大回撤都要小得多,毕竟不到15%的回撤程度和30%比起来还是舒服很多的。

组合构建

由于全天候组合中的股票资产主要是美国和欧洲发达国家的股票,所以,在A股市场上如果要完整实现这个组合目前还办不到,如果我们以中国股票去代替的话,数据必然也会有较大的差异。

但这个组合仍然对于我们构造自己的组合很有借鉴意义,基于这个组合的框架去构建一个类似的大类资产配置组合,大体上在各种经济环境中都能表现良好。

温馨提示

与永久组合一样,这个组合也是一个长期(10年以上)实现资产稳健增值的策略,只有时间足够长,才能看到这个组合的价值,它不需要我们去关注短期的波动、也不需要关注估值水平,让任何人可以通过随时买入这个组合长期都能实现资产的增值,但不意味着短期就是稳定、风险小的。在决定买入这个组合前是需要明白这一点的。

鉴于中国股市的巨幅波动,我个人认为是有必要结合股市估值水平调整股票类资产的比例的,思路也很简单,估值不高时适量提高股票类资产比例,估值不低时适量降低股票类资产比例,估值很高时大幅降低股票类资产比例,长期来看,可以明显改善这个组合的风险与收益情况。