被大多数人误解的价值投资

很多新股民新基民在折腾了一阵时间没赚到钱后会开始学习投资知识，大多数人都会接触到一个叫价值投资的理念 ，尤其是巴菲特老爷子的投资传奇事迹，让价值投资深入人心。

一提到价值投资，大多数人都标榜自己是价值投资者。这其中有一部分人遵循价值投资的理念只买估值便宜的股票，而且越跌越买，另一部分人则是长期持有，而长期持有的人里应该有不少是被套了后被迫长期持有。

这些价值投资者实际的投资成绩其实并不理想，在A股，银行地产长期估值极低，甚至是没有最低只有更低，很多价值投资者想着长期持有稳定的收取高股息，结果本金越来越少。

尤其是从2021年开始到现在，更是价值投资者的噩梦，许多大白马股纷纷腰斩。中国平安，万科，美的，海康威视等等让不少价值投资者大跌眼镜，即使是持有超过5年时间的腾讯，也没有让投资者赚到钱，相信会让一大批价值投资者信念崩塌。这也从侧面验证了，投资个股赚钱是多么的困难。

很多价值投资者认为价值投资就是长期持有。然而，长期持有根本不是价值投资的手段，就像巴菲特2003年抄底中国石油，2007年就卖出了，如果一直持有到现在会怎么样？从2007年的最高45块到现在的5块。

很多价值投资者会拿巴菲特长期持有可口可乐的事迹说事。

这也是价值投资者最容易陷入的大坑。很多人都忽略了市场情绪对股票价格的巨大影响，尤其是在A股。

比如中国石油在A股上市的第一年，股价达到了45元，PE达到42倍，对于一家成长性远远没有这么高的公司，在市场情绪极度乐观的时候，投资者的极度不理性买入造成了股票的价格大幅高于实际价值，在这种情况下，股价已经把未来很多年的业绩提前透支了，相当于一年的涨幅已经把未来几十年的涨幅一次性涨完了，长期持有的必然结局就是坐过山车，精明如巴菲特者，哪怕再信奉价值投资，也不会傻傻地继续留在里面等待均值回归。

而反观可口可乐，连续涨了十几年，但是你去看看它每年的涨幅，都不会很夸张，涨幅基本上都是由真实的业绩带来的，这种平缓的上涨，股票的价格没有大幅脱离公司的业绩，而公司的成长性也仍然在，所以长期持有是有意义的。

价值投资者的另一个大误区就是只买估值很便宜的股票，比如低市盈率的或低市净率的。从投资的角度来说，越有性价比的股票当然越值得买，越便宜越有安全边际。但是，这有一个非常重要的前提：公司是好公司，而且不是过去是好公司，而是未来要是好公司，就是公司要持续具备成长性，这是被很多价值投资者忽略掉了的。很多价值投资者只关注低估值的公司，殊不知，真正的好公司，很难遇到好价格，而长期低估值的公司，一定是未来的成长性不足。一家走下坡路的公司，再便宜又有什么用？

现在市面上最主流的巴菲特式的价值投资者，他们强调，好股票投的是好公司，所以要去寻找那些长期有良好的管理、坚实的护城河，不败竞争优势的那些企业，但同时也要买得有“安全边际”，就是说，要在这些股票市盈率（市净率）不怎么高的时候买。

如果这些好股票持有期不太长，就必须买得便宜；没法买得特别便宜，就需要持有期够长。

那到底什么叫买得便宜？什么叫持有期够长？

很多人都知道，公募基金一哥张坤投资茅台，算是一个经典的价值投资案例。他首次重仓茅台是2013年，当时茅台价格是188元左右，市盈率14%左右，他持有3年、5年的复合收益率分别是92%和406%，都很高，他持有到现在（8年多），收益率是1313.65%。

如果另一个价值投资者在2010年1月的时候投资了茅台，他持有3年和5年的收益率分别是40.32%和48.61%，平均年化分别是12.32%和8.51%，5年持有期的收益跟投个一年期定期存款差不多。可你要是在2001年8月茅台刚上市就买呢？持有3年和5年收益分别是52.97%和533.14%。

为啥大家都持有个3年、5年，2010年买的时候，回报就那么平庸？很简单，这个时间段恰好赶上了A股估值超低的长期熊市。所以，虽然大家都是价值投资，但买点不同，结果迥异。

但如果你拉长投资期到10年，这时候不管是哪个时间点，涨幅就都到10倍以上，真的是牛股。这就是价值投资，你买得到便宜的好货，就可以长期持有，没法买得便宜，就得超长待机。这个超长要差不多10年，其实就是足够跨越一个牛熊转换的周期。

注意，这是茅台，这是A股市场上20年来利润、涨幅都最好，波动也最小的股票。其他的，哪怕是格力、万科、恒瑞，万华这些10年10倍乃至几十倍的超级大牛股，其实时机选择会更加重要，否则超长期的持有也是白搭。

至于**好公司一定是动态变化的，不同的时期，会有不同的行业变迁，所以不能一直只盯着过去的情况看，也要看未来的前景。**著名投资人李录总结的下个阶段最具价值创造的四大逻辑：消费升级、医疗健康、资产管理和科技创新。

总结

价值投资的本意是投资于价值。所以，做价值投资最重要的是要先找到好公司，不能买的太贵是保护我们避免大的损失并且导致浪费大量时间，至于是不是要长期持有，就要看短期的市场情绪是不是导致股价严重透支了未来的业绩。

而找到好公司对于普通人本身就是很困难的事。如果选到了一家逐渐落寞的公司，哪怕股价很便宜了，还是会一直下跌，最后破产是可以血本无归的，这也是我一直倡导普通人不要去炒股的原因。

而通过投资指数基金，首先，我们根本就不需要去找到好公司，这就避开了炒股最大的困难，其次，指数具备自我更新机制，确保了指数不会像股票那样破产，我们真正的可以做到越跌越买。这样我们的投资就要简单容易了很多很多。我还是孜孜不倦的奉劝普通人早日放弃炒股赚钱的念想，及早投身指数基金的光明大道。